上周，國(guó)際油價(jià)自高位持續(xù)回落，令國(guó)內(nèi)下游能化商品失去依靠，滬膠期貨也因此暫時(shí)陷入回調(diào)走勢(shì)，主力期價(jià)振蕩走低至13700元/噸尋求支撐。不過(guò)，目前天膠供給偏緊格局仍未逆轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)低庫(kù)存狀態(tài)還在延續(xù)，并且下游輪胎企業(yè)開(kāi)工率保持樂(lè)觀趨勢(shì)，供需結(jié)構(gòu)依然有利于膠價(jià)再度上行。昨日滬膠1701合約再創(chuàng)本輪反彈新高，期價(jià)突破15000元/噸上行，強(qiáng)勢(shì)姿態(tài)盡顯無(wú)遺。

供給端維持趨緊態(tài)勢(shì)

近幾年，全球天膠供給過(guò)剩局面令膠價(jià)處在低位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)效益不佳引發(fā)膠農(nóng)收入下滑，割膠積極性顯著回落。步入今年，不論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外天膠產(chǎn)區(qū)棄割現(xiàn)象頻現(xiàn)，膠水產(chǎn)出增速明顯放緩。據(jù)天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，1—10月協(xié)會(huì)成員國(guó)天膠供給量有望增加0.4%，為連續(xù)3年產(chǎn)出增速最低值。可以看到，自2013年開(kāi)始，協(xié)會(huì)成員國(guó)天膠產(chǎn)量增速便轉(zhuǎn)入回落趨勢(shì)中，從當(dāng)年的5%跌落至2014年的1.9%，繼而到2015年再度降至0.8%。

雖說(shuō)眼下正處在東南亞主產(chǎn)國(guó)的高產(chǎn)季，但是降雨持續(xù)干擾割膠和運(yùn)輸，令市場(chǎng)質(zhì)疑膠水產(chǎn)出能否恢復(fù)正常水平，新增供給也會(huì)不及預(yù)期。轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)，云南和海南將分別于11月底和12月中旬迎來(lái)停割期，新膠產(chǎn)出將陷入停滯狀態(tài)。預(yù)計(jì)后期膠市供給端趨緊態(tài)勢(shì)仍可能持續(xù)，改善空間有限。

輪胎行業(yè)景氣度向好

受益于終端需求不斷改善，國(guó)內(nèi)橡膠制品企業(yè)和輪胎廠商在三季度凈利潤(rùn)水平顯著提高。據(jù)了解，與去年“銅九鐵十”的情況截然相反，今年無(wú)論是乘用車(chē)市場(chǎng)還是重卡市場(chǎng)均一掃陰霾，不僅迎來(lái)了“金九”，還迎來(lái)了“金十”。其中，9月乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成223.2萬(wàn)輛和226.8萬(wàn)輛，產(chǎn)銷(xiāo)量比上月分別增長(zhǎng)29.1%和26.0%，而重卡銷(xiāo)量在9月同比大幅增長(zhǎng)26.55%之后，于10月再度迎來(lái)了一個(gè)新高潮。受此影響，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況顯著改善，凈利潤(rùn)大幅提升。以玲瓏輪胎為例，三季度凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)272%，表明橡膠下游需求行業(yè)回暖預(yù)期強(qiáng)烈，市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)信心增強(qiáng)。

體現(xiàn)到開(kāi)工率方面，由于輪胎企業(yè)對(duì)未來(lái)需求依然樂(lè)觀，近期大部分廠家開(kāi)工仍處于較高水平，個(gè)別企業(yè)能達(dá)到滿產(chǎn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎平均開(kāi)工率為69.7%，環(huán)比上漲0.28%，同比上漲3.91%，而國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎平均開(kāi)工率為73.67%，環(huán)比上漲0.11%，同比上漲8.23%。

除了開(kāi)工外，在產(chǎn)品定價(jià)上也體現(xiàn)出輪胎企業(yè)對(duì)后市需求的樂(lè)觀預(yù)期。據(jù)了解，上周全鋼輪胎廠家再掀調(diào)漲浪潮。其中，昊華、銀寶、萬(wàn)鑫、永盛等廠家推出新的漲價(jià)政策，漲幅在1%—4%，暗示終端消費(fèi)能力依然旺盛。輪胎行業(yè)景氣度維持向好趨勢(shì)有助于消化橡膠庫(kù)存，也會(huì)淡化期貨老膠倉(cāng)單出庫(kù)帶來(lái)的負(fù)面沖擊。目前青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存仍處在持續(xù)下滑的狀態(tài)中，截至10月底，橡膠總庫(kù)存量跌至8.32萬(wàn)噸，天膠庫(kù)存跌至4.76萬(wàn)噸，二者均為近5年最低水平。

整體來(lái)看，當(dāng)前天膠市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)良好仍有利于膠價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)格局，盡管后期海外船貨到港壓力和期貨老膠出庫(kù)壓力不容忽視，但是在國(guó)內(nèi)工業(yè)品期貨集體上漲的大背景下，滬膠期貨的樂(lè)觀情緒有望被放大，而負(fù)面因素則會(huì)被弱化，多頭信心膨脹令資金避險(xiǎn)情緒較低，繼續(xù)推漲膠價(jià)的可能性會(huì)增大。