2017年總體供過(guò)于求，產(chǎn)量增速快，而消費(fèi)增速慢，預(yù)計(jì)全球年產(chǎn)量為超過(guò)消費(fèi)量30萬(wàn)噸。我國(guó)1-10月進(jìn)口天膠大增而消費(fèi)持平，加上國(guó)內(nèi)產(chǎn)量，導(dǎo)致供應(yīng)遠(yuǎn)大于需求，庫(kù)存高位?？傮w來(lái)說(shuō)2017年膠價(jià)從二月下降并一蹶不振，長(zhǎng)期保持低位震蕩。

2018年增產(chǎn)趨勢(shì)延續(xù)，就新增面積來(lái)看，2018年較2017年繼續(xù)增產(chǎn)，該趨勢(shì)將要延續(xù)至2019年;鑒于目前滬膠價(jià)格處于偏低位置，2018年進(jìn)口積極性或沒(méi)有2017年那么高;2018年庫(kù)存壓力依然較大，而需求增速放緩，因而明年供應(yīng)壓力依然較大。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將會(huì)達(dá)到供應(yīng)頂峰，而全球需求增速也將趨于平穩(wěn)，因而長(zhǎng)期看天膠供需將會(huì)全面企穩(wěn)。

出口需求增量則主要看美國(guó)基建政策，尚存不確定性。國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)會(huì)因?yàn)檎呒t利的消失而趨于穩(wěn)定;經(jīng)歷一年多的重卡超載查抄政策帶來(lái)的新增量的大幅增長(zhǎng)之后，邊際增量也在逐漸減少。2018的供需格局相比2017年來(lái)看，供應(yīng)的增量或更穩(wěn)定，需求則還有待觀察。

我國(guó)需求增速放緩，從下游消費(fèi)情況看，2018年我國(guó)輪胎產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)難有大幅提升，汽車(chē)行業(yè)沒(méi)有了購(gòu)置稅優(yōu)惠，重卡治超影響影響減弱，難現(xiàn)16、17年的火爆場(chǎng)景。相關(guān)研究：下游需求更多的動(dòng)力還是來(lái)自于國(guó)內(nèi)重卡替換市場(chǎng)上。

對(duì)于價(jià)格方面，預(yù)計(jì)2018年將會(huì)保持一段時(shí)間低位，待全球供應(yīng)淡季來(lái)臨，庫(kù)存得到消化，膠價(jià)有望小幅回升，但下半年隨著供應(yīng)旺季來(lái)臨，價(jià)格可能再次保持低位震蕩。但目前泰國(guó)產(chǎn)地原料價(jià)格處于歷史低位，若價(jià)格繼續(xù)下降，則會(huì)削減膠農(nóng)開(kāi)積極性，進(jìn)而影響供需再平衡，因而2018年膠價(jià)繼續(xù)下行空間亦有限。

橡膠在階段性供應(yīng)減少的支撐下跟隨大宗商品一起反彈。再次回落(9月份)：9月份的行情主要是基差修復(fù)行情，經(jīng)歷前一波的漲勢(shì)之后，庫(kù)存重新回升，進(jìn)口量也持續(xù)增加，疊加割膠旺季來(lái)臨，對(duì)后期供應(yīng)充裕的預(yù)期，期貨升水現(xiàn)貨3000元/噸的格局難以維系。橫盤(pán)整理(9月下旬-12月)：9月下旬至今，維系兩個(gè)月之久的橫盤(pán)整理，上方14500元/噸一線的壓力較為明顯。

造成價(jià)格震蕩兩個(gè)月之久的主要原因：供需兩弱格局帶來(lái)的價(jià)格震蕩，首先是國(guó)內(nèi)停割，短期供應(yīng)萎縮疊加原料價(jià)格低位，使得期貨價(jià)格下行有限;其次，下游步入消費(fèi)淡季，輪胎廠開(kāi)工率緩慢下滑，重卡銷(xiāo)售、汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)出現(xiàn)增速回落疊加期貨升水格局，使得價(jià)格上行阻礙較大。2018年增產(chǎn)趨勢(shì)延續(xù)根據(jù)ANRPC公布的年度開(kāi)割面積來(lái)看，受到2016年價(jià)格抬升的刺激，2017年的開(kāi)割面積還在持續(xù)增加。就新增面積來(lái)看，2018年較2017年繼續(xù)增產(chǎn)，該趨勢(shì)將要延續(xù)至2019年。

我們認(rèn)為2018的價(jià)格重心較2017年有所下移。預(yù)計(jì)價(jià)格區(qū)間在12000-20000元/噸。策略：具體的走勢(shì)可能還是表現(xiàn)出較強(qiáng)的季節(jié)性。結(jié)合供應(yīng)的規(guī)律，上半年則可能有比較好的表現(xiàn)，年內(nèi)的低點(diǎn)或更大可能在三、四季度。風(fēng)險(xiǎn)：天氣異常，下游消費(fèi)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)資金繼續(xù)大幅寬松。